芒果TV会员共享,芒果超媒:自制能力及平台运营再获验证芒果TV会员及广告高速增长


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  20H1利润预计同比增长29.42%-41.86%,扣非后同比增长14.3%-27.0%,拆分20Q2单季度归母净利润为5.6-6.6亿元,同比增长45.2%-71.2%,整体业绩增速亮眼。其中上半年非经常损益约为1.39亿元,根据公司3月公告,预计部分非经常损益为转让参股公司马栏山文创40%股权,3月公告预计该部分影响约为6980万元。芒果TV会员共享公司20H1扣非后净利润9.0-10.0亿元,同比增长14.3%-27.0%,20Q2扣非后净利润4.6-5.6亿元,同比增长22.1%-48.7%。

  公司核心平台芒果TV充分发挥内容创新和体系自制优势,20H1上线多部优质剧集及综艺推动芒果TV有效会员及会员收入大幅提升。根据QM数据,芒果TV20年1-5月平均MAU同比增长49.1%,1-5月用户使用时长同比上涨40.2%。随着项目Q2陆续上线,芒果TV广告收入大幅增长,符合我们前期对于广告Q2将回暖的判断。此外,公司运营商业务加大线上教育和生活服务等布局,发展提速。

  具体到剧集及综艺表现:剧集方面,根据云合数据,20H1芒果TV上新42部剧,包括《下一站是幸福》《我才不要和你做朋友》等,剧集有效播放同比增长56%(v.s.爱奇艺-10%;腾讯视频-11%;优酷+9%)。综艺方面,根据云合数据,20H1芒果TV上新综艺35部,《乘风破浪的姐姐》《明星大侦探》等自制项目持续热播,《姐姐》更是成为现象级产品,20H1综艺有效播放同比增长16%(v.s.爱奇艺-3%;腾讯视频-9%;优酷-46%)。

  芒果在剧集的持续补足马力,以及大芒计划、芒果好物为核心的网红带货和电商布局值得期待。6月19日芒果TV发布了下半年储备,综艺包括“姐姐”团综、《披荆斩棘的哥哥》、及《明星大侦探6》等综N代产品。剧集方面加速打造芒果独特的剧集创作生态,将推出《亲爱的自己》、《以家人之名》等。除长视频领域,芒果围绕电商新业态发力,大芒计划、“芒果好物”等有望发掘新增长空间。

  投资建议:我们持续看好芒果作为A股稀缺渠道内容一体化平台,以精尖自制能力和合作生态驱动平台增长,20年综艺自制优势再上一个台阶,同时继续补足影视剧马力,并围绕KOL、MCN、5G技术等不断扩大生态体系。芒果TV会员共享考虑公司20H1核心业务表现,以及投资收益增量,我们上调公司20-22年净利润至15.95亿/19.49亿/23.35亿(前值15.3/18.5/21.9亿),同比37.9%/22.2%/19.8%,对应20-22年估值77.6x/63.5x/53.0x,维持买入评级。

  风险提示:会员及流量增长不达预期,综艺影视项目进度不达预期,广告主投放意愿具有不确定性,行业监管趋严。

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